中國(guó)粉體網(wǎng)訊 磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈涉及上游原材料磷酸、磷酸鐵、碳酸鋰，中游正極材料磷酸鐵鋰以及下游磷酸鐵鋰電池和整車，后端市場(chǎng)還包括動(dòng)力廢舊磷酸鐵鋰電池拆解、梯次利用和濕法回收。
2019年，新能源汽車銷量因補(bǔ)貼大幅下滑而負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2020 年我國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼不再退坡， 但單車降本壓力仍然存在，磷酸鐵鋰電池在成本方面較三元有較大的優(yōu)勢(shì)，再次進(jìn)入市場(chǎng)視線。本文主要闡述鐵鋰電池在動(dòng)力領(lǐng)域的復(fù)蘇邏輯，強(qiáng)調(diào)鐵鋰電池在低端乘用車領(lǐng)域的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)以及部分企業(yè)在這方面的積極探索。
成本驅(qū)動(dòng)磷酸鐵鋰電池向乘用車領(lǐng)域持續(xù)滲透
從材料到電池，磷酸鐵鋰技術(shù)路線成本優(yōu)勢(shì)明顯
電池的性能由材料性能水平?jīng)Q定，作為鋰電池的一種，磷酸鐵鋰電池（LFP 電池）優(yōu)缺點(diǎn)都非常明顯：成本低，循環(huán)次數(shù)高、低溫性能差、能量密度低。特殊的指標(biāo)數(shù)據(jù)決定了LFP 電池在新能源汽車中的份額逐漸被功率密度和能量密度更高的三元電池蠶食，目前的裝機(jī)主要集中在客車和專用車上，在乘用車領(lǐng)域的裝機(jī)量份額較低。但隨著補(bǔ)貼政策大幅變動(dòng)，一直追求三元電池高能量密度的方向遇到了成本的阻力。在降成本的壓力下，尋找其他電池替換三元電池是車企一直堅(jiān)持的思路。在價(jià)格上較三元電池便宜 10%-15%的 LFP 電池成為車企在低端乘用車型上考慮方案之一。
LFP 電池成本較三元電池低 10%-15%，差距主要體現(xiàn)在兩種電池的材料體系上。在三元電池體系中，電池占整車成本的 40%，其中三元正極材料又占電池成本的 30%左右。三元正極材料中鈷鎳錳有價(jià)金屬含量高，盡管鈷價(jià)格從最高點(diǎn) 68 萬(wàn)元/噸下跌至 28 萬(wàn)/噸，加上鎳錳鹽和碳酸鋰/氫氧化鋰材料以及加工成本，三元材料的價(jià)格在 12-18 萬(wàn)元/噸區(qū)間。而 LFP 正極主要由磷酸鐵+碳酸鋰組成，以兩者較低的價(jià)格，最終 LFP 正極價(jià)格僅 4.1-4.5 萬(wàn)元/噸。另外，LFP 電池主要使用干法隔膜，價(jià)格也較三元電池用的濕法隔膜低。最終體現(xiàn)在電芯價(jià)格上，LFP 電芯的成本可以做到0.55 元/Wh，而三元電芯的成本則在 0.65 元/Wh 左右。兩者的價(jià)差會(huì)因?yàn)檎龢O材料價(jià)格差異而長(zhǎng)期存在。疊加 pack 環(huán)節(jié)，兩者之間的價(jià)差絕對(duì)值在 0.15 元左右。
低端乘用車降本優(yōu)先，鐵鋰電池配套比例提升
2019 年，新能源汽車補(bǔ)貼大幅下滑，地方補(bǔ)貼也取消，導(dǎo)致單車平均補(bǔ)貼降幅高達(dá) 70%。從絕對(duì)額上看，微型車和小型車補(bǔ)貼金額從 4-5 萬(wàn)區(qū)間驟降至1.8 萬(wàn)元以下，降本是未來(lái) 2-3 年低端乘用車主線。
磷酸鐵鋰在成本上較三元電池有著較大的優(yōu)勢(shì)。從正極材料，到電池系統(tǒng)，再到整車，甚至整個(gè)使用過程。降本路徑來(lái)自于材料端價(jià)格不斷下降和鐵鋰電池工藝水平的提升。以帶電量 40 度電的小型車為例，三元電池價(jià)格約 4 萬(wàn)元，續(xù)航 350 公里；而磷酸鐵鋰電池的價(jià)格 3.2 萬(wàn)元，續(xù)航300公里；犧牲 50 公里理論續(xù)航（實(shí)際續(xù)航縮減20-30 公里）可以給車企帶來(lái)約 8000 元降本空間。
而在使用端，全生命周期內(nèi)鐵鋰車型較三元車型的平均年度使用成本低約 4300 元。因此，我們認(rèn)為低端車型從三元轉(zhuǎn)向鐵鋰，是車企和消費(fèi)者共同的目標(biāo)導(dǎo)向。
從工信部新車推薦目錄來(lái)看，進(jìn)入2020 年，鐵鋰電池在乘用車中的配套比例明顯回升，最新推薦目錄顯示，乘用車中鐵鋰電池配套比例已經(jīng)超過 20%。其中，上汽集團(tuán)榮威 ei6 插電、榮威 eRX5 插電和名爵 MG6插電的改款版車型也確定更換為磷酸鐵鋰電池。這是車企對(duì)鐵鋰電池全新認(rèn)知的變化，鐵鋰電池較三元電池節(jié)約成本，且對(duì)性能影響不大。插電混動(dòng)車型本身帶電量 15 度左右，電池重量 120 公斤，從三元換回鐵鋰，同等容量下，電池增重僅 10 公斤，續(xù)航里程影響 5 公里左右，但成本下降 3000 元。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在 2020 年繼續(xù)加強(qiáng)，鐵鋰在乘用車中的配套有望提速。
中國(guó)熱銷 MPV 電動(dòng)化，磷酸鐵鋰電池有望復(fù)蘇
五菱宏光引領(lǐng)，中國(guó)熱門車型創(chuàng)造產(chǎn)銷奇跡
在中國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展的大進(jìn)程中，自主車企始終處于被動(dòng)的局面，但仍有一些車型成為老百姓口中的神車。之所以用“神車”這個(gè)詞，是因?yàn)樗鼈冊(cè)谲囀屑ち业母?jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，創(chuàng)造了銷量神話和優(yōu)質(zhì)口碑。以五菱宏光為首的中國(guó)國(guó)產(chǎn)神車以高品質(zhì)、低價(jià)格、開不壞、低成本的特點(diǎn)給消費(fèi)者留下了深刻的印象，五菱宏光更是被譽(yù)為“秋名山神車”。
上汽通用五菱旗下的 A 級(jí) MPV 車型五菱宏光首款車型 2010 年上市，定位成微型面包車。五菱宏光在動(dòng)力性和經(jīng)濟(jì)性的完美平衡，以及在操控性和安全性上的實(shí)力表現(xiàn)，顛覆了人們對(duì)商務(wù)車的傳統(tǒng)印象。自上市以來(lái)，該車連續(xù) 7 年霸占 MPV 細(xì)分市場(chǎng)銷量排行榜冠軍，巔峰時(shí)月銷高達(dá) 8.25 萬(wàn)輛。2019 年，五菱宏光累計(jì)銷量銷量 37.5 萬(wàn)輛，在國(guó)內(nèi)汽車銷量中排名第四，在自主車型中排名第二，僅次于哈弗 H6。截止 2019 年底，五菱宏光系列車型累計(jì)銷量高達(dá) 450 萬(wàn)輛，強(qiáng)大的用戶積累、優(yōu)秀的口碑反饋和極高的性價(jià)比是五菱宏光系列車型持續(xù)暢銷的重要因素。
此外，上汽通用五菱旗下另一款專用車五菱榮光 2019 年銷量也達(dá)到 16 萬(wàn)輛的規(guī)模，位列 19 年自主車型銷量排行榜第 7 位。大微客五菱榮光自 2008 年推出首款車型，定位微型面包車，商貨兩用。
2012 年五菱榮光全面升級(jí)，其中加長(zhǎng)款產(chǎn)品將整車長(zhǎng)度延伸至 4490mm、寬度和高度分別為1615mm、1900mm，由原來(lái)的 7 座升級(jí)為 9 座，空間更大。經(jīng)過三代改款，目前五菱榮光已經(jīng)延伸出 V、S、加長(zhǎng)版、單雙排和小卡等多個(gè)版本。
自主車企是電動(dòng)化主力，但 2019 年銷量 top10 自主車型的電動(dòng)化率卻比較低，僅3 款車型有對(duì)應(yīng)的電動(dòng)車在售。自主車企并未有效利用熱銷車型的高銷量、高口碑效應(yīng)來(lái)開拓電動(dòng)市場(chǎng)。一方面，基于油車平臺(tái)的車型純電話，在續(xù)航上會(huì)有一定的劣勢(shì)；另一方面，油電車型同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)也是車企的考量因素之一。我們認(rèn)為，車企更愿意推出基于純電動(dòng)平臺(tái)的新車來(lái)打市場(chǎng)，但新平臺(tái)不等于新品牌，熱銷品牌在消費(fèi)市場(chǎng)的穿透效果要明顯好于新品牌。
五菱宏光/榮光純電版進(jìn)推薦目錄，有望帶動(dòng)鐵鋰電池裝機(jī)回潮
2019 年下半年，上汽通用五菱開始了相關(guān)熱門車型的電動(dòng)化進(jìn)程，五菱宏光和榮光兩款神車領(lǐng)銜，雙雙進(jìn)入工信部發(fā)布的第 326 批新車公示名單。兩者均將推出高低續(xù)航版的純電動(dòng)車型，并細(xì)分為多功能版和運(yùn)輸版。從電池配套來(lái)看，五菱宏光高續(xù)航版本由寧德時(shí)代配套磷酸鐵鋰電池，電池參數(shù)是（335V/125Ah），折合帶電量 41.88KWh。低續(xù)航版本由國(guó)軒高科配套磷酸鐵鋰電池，參數(shù)是（323V/105Ah），折合帶電量 33.92KWh。五菱榮光由鵬輝能源獨(dú)家配套磷酸鐵鋰電池，高續(xù)航版電池參數(shù)是（368V/113Ah），折合 41.58 度電，低續(xù)航版電池參數(shù)（314V/113Ah），折合35.48 度電。
繼新車公示之后，兩款神車很快進(jìn)入工信部推薦目錄。根據(jù) 2019 年第 11 批推薦目錄，五菱榮光車型高續(xù)航版本310 公里，能量密度131Wh/kg；低續(xù)航版本260 公里，能量密度126Wh/kg。五菱榮光車型高續(xù)航版本41.6 度電，續(xù)航300 公里，能量密度125Wh/kg；低續(xù)航版本35.4 度電，續(xù)航 252 公里，能量密度 125Wh/kg。此外掛牌廣西汽車的五菱牌廂式運(yùn)輸車?yán)m(xù)航里程為270 公里，由鵬輝能源提供磷酸鐵鋰電池配套。
上汽通用五菱基于神車五菱宏光和榮光燃油車，一共推出 3 個(gè)品牌，累計(jì) 10 個(gè)型號(hào)純電動(dòng)車。此外，在乘用車領(lǐng)域，上汽通用五菱也即將推出 E300/E300L 等低端乘用車型，有望打開小型車滲透空間。我們假設(shè)五菱宏光和榮光車型銷量滲透率20%，疊加 E100/200 增量和 E300 新車型，上通五電動(dòng)車轉(zhuǎn)型有望帶動(dòng)鐵鋰電池增量超過5GWh。
BYD 刀片電池領(lǐng)銜，中高端乘用車試水鐵鋰電池
后補(bǔ)貼時(shí)代，車企對(duì)鐵鋰電池的接受到有了很大的提升，鐵鋰電池不僅在低端乘用車中廣泛應(yīng)用，中高端車型中也開始出現(xiàn)鐵鋰電池的身影。在中高端領(lǐng)域，比亞迪率先推出最新刀片電池，采用磷酸鐵鋰路線，系統(tǒng)能量密度最高達(dá)到 160Wh/kg，改款電池應(yīng)用在旗下高端車型漢上，實(shí)際能量密度 140Wh/kg，最高續(xù)航達(dá)到605 公里，是鐵鋰車型續(xù)航的最大突破。
簡(jiǎn)單來(lái)說，所謂“刀片電池”，就是比亞迪開發(fā)的長(zhǎng)度大于0.6 米的大電芯，是長(zhǎng)電芯方案，通過陣列的方式排布在一起，就像“刀片”一樣插入到電池包里面。將電芯進(jìn)行扁長(zhǎng)化涉及，提高電池包的集成效率。提升主要體現(xiàn)在動(dòng)力電池包的空間利用率，體積能量密度可提高50%；重量能量密度也有所提升。另一方面，長(zhǎng)電芯方案兩側(cè)直接與外殼相接，能夠保證電芯具有足夠大的散熱面積，可將內(nèi)部的熱量傳導(dǎo)至外部，從而匹配較高的能量密度。體現(xiàn)在成本上，刀片電池較傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)電池成本下降 10%左右，能夠有效節(jié)約電池成本。
多款鐵鋰車型即將上市，LFP 動(dòng)力電池增量空間廣闊
三元電池對(duì)鐵鋰電池份額的擠壓始于 2016 年，在乘用車領(lǐng)域，三元迅速取代鐵鋰，裝機(jī)份額逐漸提升。在專用車領(lǐng)域，三元的裝機(jī)量也有較大增長(zhǎng)，而客車領(lǐng)域由于政策的原因，未放開三元電池配套。2019 年全年，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到62GWh，乘用車裝機(jī)量 42GWh，客車裝機(jī)量14.55GWh，專用車裝機(jī)量5.4GWh，乘用車已經(jīng)成為拉動(dòng)電池裝機(jī)的主要領(lǐng)域。因此三元的份額在裝機(jī)總量中快速提升，達(dá)到 40GWh，裝機(jī)份額65%，較 18 年增加10GWh；而鐵鋰電池的裝機(jī)量?jī)H 20GWh，裝機(jī)量連續(xù)三年出現(xiàn)增長(zhǎng)瓶頸，裝機(jī)份額下降至32%。
基于補(bǔ)貼變動(dòng)向成本導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，我們堅(jiān)定看好鐵鋰在乘用車領(lǐng)域的配套的持續(xù)提升。鐵鋰在新能源汽車應(yīng)用的復(fù)蘇是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，在動(dòng)力裝機(jī)量中的份額會(huì)維持一個(gè)穩(wěn)定的比例。從單一車型來(lái)看，五菱榮光/宏光神車電動(dòng)版本產(chǎn)銷規(guī)模有望達(dá)到 10 萬(wàn)輛級(jí)別，貢獻(xiàn)裝機(jī)量達(dá)到 4GWh；而從長(zhǎng)期看，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi) 50%的 A00 車型，30%的 A0 車型，10%的 A 級(jí)車以及30%的插電車型有望配套 LFP 電池，以 2020 年各車型銷量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)計(jì)算，對(duì)LFP 電池裝機(jī)的增量高達(dá) 10GWh，鐵鋰裝機(jī)量達(dá)到30.37GWh，2021-2022 年分別達(dá)到36GWh 和 42.6GWh。而隨著全球主流車企低端車型也開始轉(zhuǎn)向 LFP 電池，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，LFP 電池的在新能源汽車領(lǐng)域的增量空間更可觀。
LFP 產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的梳理
磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈涉及上游原材料磷酸、磷酸鐵、碳酸鋰，中游正極材料磷酸鐵鋰以及下游磷酸鐵鋰池和整車，后端市場(chǎng)還包括動(dòng)力廢舊磷酸鐵鋰電池拆解、梯次利用和濕法回收。從產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)純度來(lái)看，正極和電池廠業(yè)務(wù)相對(duì)更純粹，是投資首選環(huán)節(jié)。
電池環(huán)節(jié)
寧德時(shí)代：鐵鋰電池份額第一，發(fā)力乘用車
寧德時(shí)代是電池環(huán)節(jié)絕對(duì)龍頭，三元和鐵鋰電池并行。2019 年 32GWh 裝機(jī)量中，21GWh 為三元，11GWh 為鐵鋰。鐵鋰電池主要配套大巴車，自 2019 年下半年起，公司鐵鋰電池開始向乘用車型配套，這次向特斯拉提供鐵鋰電池有望進(jìn)一步奠定公司在鐵鋰細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)地位。在三元電池方面，公司目前已經(jīng)與海內(nèi)外多家主流車企建立起合作關(guān)系，并在歐洲設(shè)立了電池工廠，未來(lái)公司有望受益于歐洲電動(dòng)車爆發(fā)從而進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)份額，高成長(zhǎng)型邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。
鵬輝能源：專注 LFP 動(dòng)力電池的低成本玩家
公司是小而美的全能型鋰電池綜合供應(yīng)商，在消費(fèi)、動(dòng)力（含輕型動(dòng)力）、儲(chǔ)能和電動(dòng)工具領(lǐng)域均有涉及。動(dòng)力電池方面，公司 19 年深度綁定上汽通用五菱，為寶駿 E100/200 系列提供了 60%的電池配套，同時(shí)已經(jīng)拿下上通五五菱榮光純電車型獨(dú)家配套。2019 年動(dòng)力電池裝機(jī)量 0.7GWh， 排名國(guó)內(nèi)前 10。公司在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上已經(jīng)將重心轉(zhuǎn)向鐵鋰電池，同時(shí)在儲(chǔ)能板塊對(duì)鐵塔基站備用電源實(shí)現(xiàn)供貨，并積極拓展歐洲儲(chǔ)能市場(chǎng)。未來(lái)公司將受益于動(dòng)力、3C 數(shù)碼和儲(chǔ)能等電池需求爆發(fā)，盈利彈性強(qiáng)。
正極環(huán)節(jié)
德方納米：LFP 正極材料市場(chǎng)占有率第一，低成本方案不可復(fù)制
公司是目前 A 股最純正的磷酸鐵鋰正極材料標(biāo)的。2018 年，納米磷酸鐵鋰材料收入 10.1 億元， 占到公司營(yíng)收的 96.13%。公司是寧德時(shí)代鐵鋰材料的核心供應(yīng)商，磷酸鐵鋰正極材料出貨量迅速增長(zhǎng)，2019 年出貨量 2.2 萬(wàn)噸，其中對(duì)寧德供應(yīng)量比達(dá) 72%，占其采購(gòu)量的 60%。公司鐵鋰正極在工藝技術(shù)和成本上行業(yè)領(lǐng)先，采用的“自熱蒸發(fā)液相合成納米磷酸鐵鋰技術(shù)”，原材料從碳酸鋰、硝酸、鐵源、磷酸出發(fā)，與行業(yè)傳統(tǒng)的“碳酸鋰+磷酸鐵”水熱法有顯著區(qū)別，低成本路徑不可復(fù)制。
湘潭電化：潛在鐵鋰正極低估標(biāo)的
公司是湘潭電化系湘潭市國(guó)資委下屬控股企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售電解二氧化錳和新能源電池材料、城市污水集中處理、工業(yè)貿(mào)易等。是湖南杉杉、青島乾運(yùn)、桑頓新能源等二次電池生產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。公司參股裕能新能源16%的股份，裕能新能源是磷酸鐵鋰核心供應(yīng)商之一，客戶端涉及寧德時(shí)代、比亞迪和億緯鋰能。裕能新能源當(dāng)前擁有 3 萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極產(chǎn)能，2019 年出貨量超過1 萬(wàn)噸，銷售渠道由湘潭電化幫助搭建。公司和德方納米共處鐵鋰正極第一梯隊(duì)，產(chǎn)品壓實(shí)密度高。
光華科技：LFP 新星，循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈已成
公司主營(yíng)業(yè)務(wù) PCB 電子化學(xué)品和化學(xué)試劑，2017 年進(jìn)軍鋰電材料行業(yè)，先后布局電池回收、磷酸鐵鋰&磷酸鐵項(xiàng)目、鐵鋰梯次利用項(xiàng)目。2019 年上半年鋰電材料業(yè)務(wù)規(guī)模占公司比重達(dá)到 18%， 較 18 年底提高 5 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì) 2019 年全年占比達(dá)到 19%。公司已經(jīng)建成年產(chǎn) 1 萬(wàn)噸磷酸鐵產(chǎn)能，基于電子化學(xué)品濕法提純技術(shù)，公司磷酸鐵品質(zhì)優(yōu)越，產(chǎn)品售價(jià)高于市場(chǎng)。磷酸鐵鋰正極產(chǎn)線建成，目前正在對(duì)驗(yàn)證中。在后端市場(chǎng)，公司布局動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)，是五家示范企業(yè)之一。公司具備從梯次利用到濕法處理全鏈條能力，是電池報(bào)廢放量的直接受益者。鐵鋰電池的梯次利用業(yè)務(wù)逐漸放量，成為公司收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
中國(guó)寶安：子公司貝特瑞是 LFP 正極材料龍頭之一
公司持有貝特瑞 75%股權(quán)，后者是正極領(lǐng)域后起之秀，成長(zhǎng)速度亮眼。目前貝特瑞主要正極材料產(chǎn)品包括 NCA 單晶品和多晶品以及 LFP 系列。公司 2015 年起投產(chǎn)正極材料磷酸鐵鋰，2018 年成為國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰市場(chǎng)排名第三的企業(yè)，當(dāng)前產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸，常州的 1.5 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)年中投產(chǎn)，19年出貨量約 1.3 萬(wàn)噸。公司正極材料占營(yíng)收比也快速上升，從 2015 年的 9.70%到2018 年的 36.80%， 逐漸成為公司主要營(yíng)收業(yè)務(wù)。隨著未來(lái)公司產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，正極材料對(duì)公司盈利情況的拉動(dòng)將 更加明顯。
（中國(guó)粉體網(wǎng)編輯整理/平安）
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